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【券商聚焦】平安证券首予同道猎聘(06100)推荐评级 指其中高端招

  凤凰网港股平安证券发研报指,该行首予同道猎聘(06100)推荐评级。理由如下:

  公司的核心业务是中高端人才招聘平台“猎聘”,以此为“原点”逐步形成“一纵一横”的人服产品矩阵:纵向拓展领域包括高端猎寻平台“CGL”以及面向校园招聘的“猎聘校园”;横向拓展产品包括ToB端的灵活用工平台“勋厚”,培训及测评平台“乐班班”,工具型产品“多面”和“问卷星”,ToC端的在线职业培训平台“赛优”等。

  B端收入稳健增长,C端超预期爆发:1)营收持续增长,2016-2020年营收增长率均维持在20%以上,20Q4-21Q3增长率已连续4个季度超40%。2)营收主要来自B端企业客户,2020年占比为92.15%,2017-2020年B端营收CAGR为29.38%;2020年公司入股赛优后,个人付费业务开始发力,2021年上半年C端收入同比增长297.21%,个人付费业务营收占比已提升至14.5%。3)期间费用方面,公司管理费用较为稳健,主要变量是股份支付费用;营销费用率持续下行,主要系公司品牌已树立,营销推广相对稳健;研发费用呈持续投入趋势。

  卡位中高端人才市场制高点,科技驱动的人服SaaS模型:1)猎聘中高端人才招聘模型持续而稳健.国内招聘平台的商业本质是2B服务,而中高端人才的供需关系更为复杂,所以企业付费意愿更强,资金实力也更强,中高端招聘市场的规模更大;相比于其他在线招聘平台,猎聘是少有的专门面向中高端人才的招聘平台;中高端人才招聘的进入门槛高,短期内很难有平台在这一赛道超越猎聘的地位。

  2)在商业模式方面,公司采用BHC模式,引入猎头激发平台活力.相比于传统的猎头公司,猎聘的本质是SaaS服务,优质C端的用户数据更为庞大,能够与猎头形成良好的生态,可以将招聘标准化为SaaS型产品,实现人才库的快速积累及迭代;相比于其他在线招聘平台,公司打造的是重度服务的人才生态圈,科技+猎头的组合衍生出一系列ToB和ToC的深度服务,在中高端人服领域已经成为“唯一稀缺平台”。

  3)随着公司中高端品牌形象的树立,公司近几年的销售费用率逐年下降,从2018年上市时的58.20%降至2020年的45.39%;稳定的产品服务输出使公司的经营性现金流逐年提升,从2018年的2.04亿增至2020年的4.66亿.公司2020年2B企业商业化率(付费企业数/注册企业数)仅为7.59%,同行其他公司该数值普遍在20%左右,猎聘2021年注册企业规模有望突破100万家,2B端商业化未来可期.2020年B端ARPU为3.13万元,高于同行其他公司,2018-2020年的CAGR为9.14%。未来随着公司的产品和服务做深做广,商业化率和ARPU有望进一步提升。

  该行预测公司2021-2023年的营收分别为26.18亿元,32.71亿元和42.73亿元,归母净利润分别为1.66亿元,2.33亿元和3.40亿元,对应目前股价的PE分别为51.5倍,36.6倍,25.1倍;剔除股份支付费用等,经调整后的归母净利润分别为2.56亿元,3.43亿元,4.70亿元,对应目前股价的PE分别为33.4倍,24.9倍,18.2倍。该行认为猎聘具有中高端招聘市场的独占性,商业化率可提升空间大。山西不锈钢旗杆收费标准_怡丰源达现场报码开奖结果